「これだけは安全」が一番危ない積立NISA S&P500 オルカンの正体

エフピーネット代表取締役松島修

#リテラシー

#金融危機

分散投資が推奨され、積立NISA・S&P500、オルカンが人気です。私たちが分散していると思ったものが実際には歴史上、例を見ない規模の集中でした。プロも見逃す盲点です。

投資は怖いけれど、これだけは安全？

「投資は怖いけれど、これだけは安全」と多くの人が信じているのが
積立NISAやS&P500、オルカン（＝オールカントリー＝全世界株）です。

その数は「一部の投資家」ではなく大きな勢力になっています。
NISA口座は2025年6月末時点で2,696万口座。
累計の買付額は63兆円を超えました。

そして「つみたて投資枠」で買われたお金の約9割（金額ベース）が、インデックス投信に流れ込んでいます。

分散投資が推奨され
時間を分散し、
投資する国を分散し、
銘柄を分散するために
オルカンの積み立て投資を始めた人も多いでしょう。

何千万人もの人が「自分で選んでいる」つもりで
ほぼ全員が同じ仕組みに乗っているのです。

最も安全と思われている商品にも、見落とされがちな構造的リスクがあります。
これは脅しではなく構造の話です。

個別株よりインデックス

私は20年以上前、2004年から個別銘柄に投資するよりも日経225やニューヨークダウのインデックスETFに投資することを、お勧めしてきました。
インデックスを買って放置しておくことをお勧めしたのではなく
上昇相場で利益を出す時に、個別株より日経225ETFの方がリスクが低くパフォーマンスが高いからです。

このインデックスには二種類あり、プロも気づかない盲点があります。

インデックスには二種類ある

インデックス投資の仕組みを簡単に説明します。
インデックス投信には二種類あります。

①時価総額加重型インデックス

TOPIX、S&P500、オルカン（＝オールカントリー＝全世界株）

構成銘柄の「株価 × 発行済株式数」の合計値をもとに算出
企業規模（時価総額）が大きい企業ほど指数に与える影響が大きくなる

②株価平均型インデックス

日経225、ニューヨークダウ

構成銘柄の株価を単純に合計し、株式分割などを調整するための「除数」で割って算出
株価が高い銘柄（値がさ株）の値動きが、指数全体に与える影響が大きくなる

今回の話は「①時価総額加重型インデックス」のS&P500やオルカンについてです。

値上がりした銘柄を、さらに買い増す装置

S&P500やオルカンは時価総額加重型インデックスなので値上がりした銘柄を、さらに買い増す装置です。
オルカン・全世界株やS&P500のような時価総額加重のインデックスは、
「大きくなった銘柄ほど、多く買う」ように設計されています。

ある銘柄が値上がりして時価総額が増えれば、指数の中でのその銘柄の比率も上がります。
すると、新しく入ってきた資金は、その「一番値上がりした銘柄」に、一番多く配分されます。

ここが重要な点です。

時価総額加重型インデックスは
「割安なものを買う」仕組みではなく
「値上がりしたものを、さらに買い増す」仕組みです。

厳密には、新規資金やリバランスを通じて、
時価総額が大きくなった企業への配分比率が高くなる仕組みです。

インデックス投資を長年研究してきたマイケル・グリーンは、この仕組みを「世界で一番単純なアルゴリズム」と呼びました。

「現金が入ってきた」⇒「一番上がったものを、一番多く買う」
これだけです。

つまりS&P500やオルカンは、機械的な順張りアルゴリズムのマシン（自動MOMENTUM）なのです。
上がったから買う。
買うから上がる。
この輪が、ひとりでに回り続けます。

図1　インデックスが生む「自動順張りの輪」

「全世界に分散」という最大の誤解

次に「分散しているから安全」という常識を見てみます。

「オルカンなら、世界中の数千銘柄に分散しているから安心」
と説明されます。

確かに、銘柄数は約3,000です。
しかし、中身を見ると、話はまったく違います。
全世界株の約6割は、米国株です。

そして、組み入れ上位10銘柄、いわゆる「マグニフィセント・セブン」を中心とした一握りの巨大テック企業だけで、指数全体の約24%を占めています。

約3,000銘柄に分けたつもりが、4分の1は、たった10社に賭けているのです。

なお、米国比率や上位銘柄の比率は時価で変動します。
本稿の数値は2025年から2026年にかけての概数です。

ここで、先ほどの順張りマシンを思い出してください。
値上がりしたものを、さらに買い増す。
すでに巨大な数社が、ますます巨大になります。

何千万人もの日本人が、毎月、給料から天引きされたお金を、知らないうちに同じ一握りの銘柄へ流し込んでいる。
これは「分散」ではなく歴史上、例を見ない規模の「集中」です。

なぜ、相場が硬直するのか

ここからが、核心です。

著名な経済学者であるシカゴ大学のラルフ・コーイエン氏とハーバード大学のグザヴィエ・ガベ氏は、「非弾力的市場仮説（Inelastic Markets Hypothesis）」という研究を発表しました。
その結論は、衝撃的です。

研究では、株式市場に1ドル流入すると、市場全体の時価総額が、約5ドル増えるという推計があります。
普通に考えれば、1ドル買えば1ドル分だけ価値が増えるはずです。
なぜ、5倍にもなるのか。
答えは、「売ってくれる人がいないから」です。

インデックス保有者は、価格を見ていません。
高いか安いかに関係なく、給料が入れば毎月、機械的に買い続けます。
そして、長期保有が前提なので、めったに売りません。
価格を気にせず買い、めったに売らない人が増えると、市場から「売り手」が消えていきます。
すると、わずかな買いでも、価格が大きく跳ね上がります。

これが「市場が硬直する（非弾力的になる）」ということです。
静かな池に小石を投げれば、波紋はやがて消えます。
しかし今の市場は、小石を投げると、池そのものが膨らんでしまう。
そういう状態に近づいています。

本来の相場の仕組みから逸脱することになります。