公開日 2021年04月19日

空箱上場米国SPACバブルと中国バブル崩壊の予兆？

現在、米国ではSPAC（スパック）と呼ばれるペーパーカンパニーの上場が大ブームでバブルの一方、中国では引き締めが始まろうとしています。

SPAC（スパック）はペーパーカンパニー

現在、米国ではSPACの上場が大ブームです。今年だけで約300社のSPACが上場しました。SPACとは、Special Purpose Acquisition Companyの略、日本語では「特別買収目的会社」と呼ばれる未公開会社の買収のみを目的として設立される会社のことです。

SPAC(スパック)は、自社では事業を行わないペーパーカンパニーのため、中身のない会社上場ゆえに「空箱上場（からばこ上場）」とか「裏口上場」ともいわれています。設立してからおよそ2年以内に魅力的な優良未公開企業を探し出して買収・合併します。買収された企業が存続会社となります。

ソフトバンクグループの出資先で、2019年に上場が頓挫したことで有名なシェアオフィス運営のWeWork（ウィーワーク）は米国でSPACを使い上場することが発表されています。魅力的な優良企業を買収すれば、株価上昇し投資家は値上がり益を得られるので、まだ見ぬ未公開企業への投資となります。金融系などの著名人や有名元スポーツ選手を大株主にし、そのネームバリューを使ってSPACブームを作っている側面があります。

SPACのメリット

買収される会社のメリットは手間とお金がかからずスピーデイに上場できることです。通常、上場までに膨大な手間やお金、そして長い時間がかかるのですが、SPACに買収されると上場審査が簡単になるのです。

投資家のメリットは少額の資金で未公開株式取引に参加できることです。

SPACのデメリット

買収される会社には大きなデメリットは見当たらないですが、投資家にはデメリットがあります。白紙小切手会社（ブランク・チェック・カンパニー）とも呼ばれることもあるように上場後に問題が発生し株価が急落してしまうこともあり、ハイリスクな投資手法です。

電気自動車で有名な「テスラ」の兄弟のような会社名の「ニコラ・モーター」という水素燃料電池トラックの会社がSPAC（スパック）で上場しました。（テスラもニコラも有名な発明家ニコラ・テスラの名前が由来です）

ニコラの株価は上場後93ドルまで急騰したものの、3カ月後には16ドル台まで急落しました。原因は空売りを仕掛けていた投資会社が「ニコラはトラックの性能に対して誇大広告である」と公表したからです。

米証券取引委員会（SEC）も調査に乗り出し、ニコラ社が公開していた電動トラック自走映像が自走ではなく坂道を転がして自走に見せていたことを一部認め、創業者のトレバー・ミルトン会長は辞任することになりました。

SPACの上場では出資者は数億ドルの資金となりますが、スポンサー（設立者）は、たったの2万5000ドルを出資するだけで上場後の持ち株比率20%程度を得られます。それゆえ魅力的ではない企業の買収でもスポンサーは買収したことで大きな利益を生むため投資家の利益よりも自分たちの利益を優先する利益相反になりやすいです。証券業界では利益相反は禁止事項です。